Правовое регулирование деятельности
инвестиционных фондов в Украине

В процессе хозяйственной деятельности как у юридических, так и у физических лиц имеется определенное, разумеется, ограниченное количество средств. Однако, при наличии свободных денежных средств, необходимо, чтобы деньги “работали”. Среди множества различных вариантов использования и инвестирования денежных средств наибольшую прибыльность обеспечивают инвестиционные фонды, обгоняя по уровню доходности такие традиционные способы вложения капитала, как депозиты в банках. Важным преимуществом инвестиционных фондов также является управление средствами вкладчиков профессиональными специалистами, которые на основе своих знаний, опыта и тщательного анализа рынка принимают решения о наиболее выгодных вложениях средств инвесторов. К тому же, объединение средств множества отдельных инвесторов позволяет инвестиционным фондам выходить на фондовые рынки и пользоваться преимуществом крупных инвесторов. Среди прочих преимуществ, диверсификация вкладов, что значительно снижает инвестиционные риски, а также высокая ликвидность, то есть возможность быстро изъять вложенные средства в случае необходимости (при условии, что средства вложены в открытые инвестиционные фонды).

В соответствии с Концепцией функционирования и развития фондового рынка Украины, утвержденной Постановлением ВРУ от 22.09.1995 г. № 342/95, фондовый рынок должен способствовать обращению и рациональному размещению финансовых ресурсов, давать возможность самостоятельно оценивать эффективность управления предприятием, создавать условия для добросовестной конкуренции и ограничения монополизма. Для комплексного правового регулирования отношений, возникающих на рынке ценных бумаг, обеспечения защиты интересов граждан Украины и государства, предотвращения злоупотреблений и нарушений в этой сфере Указом Президента Украины от 12.06.1995 г. № 446/95 “О государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку” была создана Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБиФР).

Необходимость приведения украинского законодательства в соответствие с законодательством стран ЕС обусловила принятие в Закона Украины от 15.03.2001 г. № 2299-ПІ “Об институтах совместного инвестирования (паевые и корпоративные инвестиционные фонды)” (далее - Закон № 2299) и других нормативных документов, регулирующих деятельность институтов совместного инвестирования.

В соответствии со ст. 3 Закона № 2299, институт совместного инвестирования (далее - ИСИ) - корпоративный инвестиционный фонд или паевой инвестиционный фонд, осуществляющий деятельность, связанную с объединением (привлечением) денежных средств инвесторов с целью получения прибыли от их вложения в цепные бумаги других эмитентов, корпоративные права и недвижимость.

Согласно ст. 4 Закона № 2299, в зависимости от порядка осуществления деятельности выделяют следующие ИСИ:

ИСИ открытого типа - если он (или компания по управлению его активами) обязуется осуществлять в любое время по требованию инвестора выкуп ценных бумаг, эмитированных этим ИСИ (или компанией по управлению его активами);

ИСИ интервального типа - если он (или компания по управлению его активами) обязуется осуществлять по требованию инвестора выкуп ценных бумаг, эмитированных этим ИСИ (или компанией по управлению его активами) на протяжении указанного в проспекте эмиссии срока, но не реже 1 раза в год;

ИСИ закрытого типа - если он (или компания по управлению его активами) не обязуется выкупать ценные бумаги, эмитированные этим ИСИ (или компанией по управлению его активами) до момента его реорганизации или ликвидации. ИСИ закрытого типа может быть только срочным.

В зависимости от срока, на который создается ИСИ, выделяют:

Срочный ИСИ - создается на определенный срок, установленный в проспекте эмиссии, после окончания которого данный ИСИ ликвидируется или реорганизуется.

Бессрочный ИСИ - создается на неопределенный срок.

Также ИСИ могут быть диверсифицированного и недиверсифицированного вида.

ИСИ считается диверсифицированным, если он отвечает следующим требованиям:

1) количество ценных бумаг одного эмитента в активах ИСИ не превышает 10 % общего объема их эмиссии;

2) суммарная стоимость ценных бумаг, составляющих активы ИСИ, в количестве, большем, чем 5 % общего объема их эмиссии, на момент их приобретения не превышает 40 % стоимости чистых активов ИСИ;

3) не менее 80 % общей стоимости активов ИСИ составляют денежные средства, сберегательные сертификаты, облигации предприятий и облигации местных займов, государственные ценные бумаги, допущенные к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе.

ИСИ, не имеющий всех признаков диверсифицированного ИСИ, является недиверсифицированным.

Открытые и интервальные ИСИ могут быть только диверсифицированными.

Существуют также венчурные инвестиционные фонды - корпоративные или паевые недиверсифицированные инвестиционные фонды, активы которых более, чем на 50 % могут состоять из корпоративных прав и ценных бумаг, не представленных на фондовых биржах. Эти фонды осуществляют исключительно частное размещение эмитированных ими ценных бумаг и осуществляют достаточно рискованную инвестиционную стратегию, например, вложения в инновационные проекты.

Физические лица не могут быть участниками венчурных корпоративных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов, а также недиверсифицированных паевых инвестиционных фондов.

Учредители инвестиционного фонда отвечают перед участниками инвестиционного фонда в пределах стоимости принадлежащих им акций уставного фонда. Акции хранятся в депозитариях и могут предлагаться на продажу. Участниками инвестиционного фонда являются физические и юридические лица, которые приобрели инвестиционные сертификаты этого фонда. Инвестиционные сертификаты могут быть именными и на предъявителя. Номинальная стоимость одного инвестиционного сертификата должна быть равна номинальной стоимости одной акции, принадлежащей учредителям.

Для выпуска инвестиционных сертификатов:

- составляется договор с инвестиционным управляющим, аудитором или аудиторской фирмой;

- составляется депозитный договор с депозитарием;

- проводится регистрация выпуска инвестиционных сертификатов;

публикуется инвестиционная декларация и информация о выпуске инве-

стиционных сертификатов инвестиционного фонда.

Для контроля за деятельностью инвестиционного управляющего и защиты интересов участников создается наблюдательный совет, не менее чем 60 % членов которого должны быть неафилированными лицами. Членами наблюдательного совета могут избираться также лица, которые не являются участниками инвестиционного фонда.

Инвестиционный фонд не имеет права:

1) выпускать облигации и векселя;

2) иметь в своих активах более 10 % ценных бумаг одного эмитента и инвестировать более 5 % своих активов в ценные бумаги одного эмитента, кроме инвестирования в облигации внутренних государственных займов, казначейских обязательств государства и другие ценные бумаги, получение доходов по которым гарантировано Правительством Украины;

3) хранить в ценных бумагах менее 70 % активов инвестиционного фонда;

4) покупать инвестиционные сертификаты другого инвестиционного фонда или инвестиционной компании;

5) заниматься представительской деятельностью с приватизационными бумагами;

6) брать банковский кредит, кроме случаев использования этого кредита для выкупа открытым фондом своих инвестиционных сертификатов;

7) инвестировать в ценные бумаги, эмитентом которых является афилированное лицо инвестиционного фонда;

8) предоставлять имущественные гарантии, обеспеченные имуществом фонда, для третьих лиц, заключать договоры залога;

9) покупать ценные бумаги полных и командитных обществ.

Фонды имеют право осуществлять общую эмиссию инвестиционных сертификатов на сумму, не превышающую размер уставного фонда более, чем в 15 раз.

Открытые фонды выпускают инвестиционные сертификаты, которые не подлежат свободной перепродаже. Инвестиционные сертификаты предлагаются для размещения и выкупаются фондом по цене, равной стоимости чистых активов в сроки, установленные инвестиционной декларацией.

Чистыми активами инвестиционного фонда признается стоимость активов, в которые размещены средства учредителей и участников фонда, в текущих ценах на момент оценки.

Доходы фонда состоят из дивидендов и других поступлений от ценных бумаг, которые находятся в собственности фонда, и доходов от операций с ценными бумагами и другими активами. Доходы фонда, его учредителей и участников облагаются налогами при выплате дивидендов в порядке, установленном действующим законодательством.

Порядок реорганизации инвестиционных фондов, а также особенности преобразования закрытого инвестиционного фонда в открытый инвестиционный фонд определяются ГКЦБиФР по согласованию с Фондом государственного имущества и Антимонопольным комитетом Украины.

Крупнейшие украинские инвестиционные фонды

Крупнейшими компаниями по управлению активами (далее - КУА), представленными на украинском рынке являются: ООО КУА АПФ “Парекс Ассет Менеджмент Украина”, ОАО “Кинто”, ООО КУА “Альтус ассетс активи-тис”, 000 КУА “Конкорд Ессет Менеджмент”, ООО “Управляющая компания “Сократ”, ООО КУА “СЕВ ЕМ Украина”, ООО “Дельта-Капитал”, ООО КУА “ОТП Капитал”, ООО “Миллениум Ессет Менеджмент”, ООО КУА “Универ Менеджмент”, ООО КУА “Бо-нум Груп”, ООО КУА “ПИО ГЛОБАЛ Украина”, ООО КУА “Магистр”, 000 КУА “ТАСК-Инвест”. Сведения о доходности инвестиционных фондов приведены в табл.

Абсолютным лидером по доходности в мае 2008 г. среди открытых ПИФов был Премиум - фонд индексный КУА “Сократ” с доходностью 2,83 % в месяц, что во многом объясняется ростом ПФТС(1) в мае на 6,67 %. В тройку лидеров по доходности также вошли: “Конкорд Стабильность” с 1,94 % и “Классический” с 1,7 %. Фонд “Конкорд Стабильность” ориентирован на консервативных инвесторов, стремящихся рисковать как можно меньше. У “Кинто” прирост составил 1,7 % за месяц - очевидно что опыт инвестиционных управляющих и история фонда (Классический - первый открытый ПИФ созданный в Украине) действуют на пользу фонда. Однако, вслед за мировыми тенденциями, в Украине наблюдается значительное снижение доходности инвестиционных фондов.

Сведения о доходности украинских инвестиционных фондов*

* по данным сайта http://pif.in.ua/analytics.html

Механизм защиты средств инвесторов

Принцип деятельности инвестиционных фондов построен таким образом, что на сегодняшний день это, возможно, самый эффективный способ снижения риска для частных инвесторов. Снижение риска при инвестировании в инвестиционные фонды осуществляется за счет того, что:

- защита прав инвесторов обеспечена организационной структурой системы управления инвестиционным фондом, а также контролем со стороны государ- ства. Функции управления, хранения и учета прав собственности на ценные бумаги фонда разделены между независимыми друг от друга структурами - КУА, хранителем и регистратором (депозитарием). Данное распределение функций не позволяет КУА вывести активы фонда без разрешения хранителя. Деятельность вышеуказанных организаций, обслуживающих инвестиционные фонды, также лицензируется и регулируется ГКЦБиФР.

- инвестору предоставляется возможность регулярного доступа к информации о работе ИСИ и КУА, а также о стоимости и структуре активов инвестиционного фонда. Кроме того, осуществляется профессиональное управление активами, проводится диверсификация портфеля.

- инвестор имеет возможность продавать принадлежащие ему ценные бумаги инвестиционного фонда и получать деньги в любое время (для открытых фондов). Ценные бумаги интервальных ИСИ можно предъявлять к выкупу в обусловленные в регламентах этих фондов интервалы времени. 'В соответствии с законодательством, КУА обязана выкупить у инвестора ценные бумаги по текущей стоимости чистых активов фонда, поэтому невозможна ситуация, когда инвестору (участнику ИСИ) отказывают в выплате денег.

Если Вы решили вложить денежные средства, советуем обратить внимание на следующее: наиболее рискованными для физических лиц-инвесторов являются вложения в закрытые инвестиционные фонды, так как данные ИСИ имеют наименьшую ликвидность по сравнению с ИСИ открытого или интервального типов. Закрытый ИСИ или компания, осуществляющая управление его активами, не обязуется выкупать ценные бумаги, эмитированные этим ИСИ или КУА до момента его реорганизации или ликвидации. Поэтому законодательство ограничивает участие физических лиц в ИСИ данного типа посредством запрещения инвестировать в венчурный ИСИ и закрытые недиверсифицированные паевые инвестиционные фонды.

Контроль за деятельностью КУА

Деятельность КУА осуществляется с соблюдением законодательно определенных требований и ограничений в режиме системного государственного надзора, регулирования и контроля.

КУА может управлять ИСИ (паевыми и/или корпоративными инвестиционными фондами) только на основании лицензии на осуществление деятельности по управлению активами ИСИ.

КУА может совмещать деятельность по управлению активами ИСИ только с деятельностью по управлению пенсионными активами негосударственных пенсионных фондов (НПФ) и по администрированию НПФ (при наличии соответствующей лицензии).

С целью недопущения злоупотреблений КУА средствами инвесторов, внедрено разграничение функций управления активами совместного инвестирования и их хранения. С этой целью хранение и учет активов инвестиционных фондов отделено от имущества самой КУА.

Для хранения денежных средств и проведения расчетов по операциям, связанным с управлением инвестиционным фондом, открывается отдельный банковский счет, а для учета прав на ценные бумаги, находящиеся в активах инвестиционного фонда - отдельный счет в ценных бумагах хранителя.

Хранитель - юридическое лицо, имеющее соответствующую лицензию ГКЦБиФР (как правило - банк) проводит контроль:

- за соответствием операций по выпуску, продаже, выкупу и аннулированию ценных бумаг ИСИ;

- за соответствием регламента, проспекта эмиссии ценных бумаг ИСИ действующему законодательству;

- ежеквартально проверяет правильность расчета стоимости чистых активов ИСИ, проведенных КУА;

- контролирует проведение расчетов по операциям с активами ИСИ и движение ценных бумаг, являющихся активами ИСИ;

- информирует ГКЦБиФР о действиях КУА, которые не соответствуют проспекту эмиссии ценных бумаг ИСИ или нарушают регламент ИСИ, закон или нормативно-правовые акты ГКЦБиФР;

- при необходимости может требовать созыв внеочередного собрания акционеров корпоративного инвестиционного фонда.

Хранитель не имеет права распоряжаться активами инвестиционного фонда - он обеспечивает выполнение операций с активами ИСИ и контролирует соблюдение КУА норм законодательства, регламента и инвестиционной декларации инвестиционного фонда.

В случае, если КУА дает хранителю распоряжение по операциям с активами фонда, противоречащее законодательству, хранитель не имеет права выполнять такое поручение. Хранитель должен действовать исключительно в интересах инвесторов. Если он выявляет нарушения со стороны КУА, то обязан сообщить об этом ГКЦБиФР.

Ежегодно КУА должна проходить аудиторскую проверку, при которой проверяют ведение бухгалтерского учета и составление отчетности по активам инвестиционных фондов, которыми управляет КУА; проверяется также состав и структура активов ИСИ.

Благодаря такой организации работы КУА и ИСИ, деньги инвесторов надежно защищены от нецелевого использования, а активы ИСИ защищены от проблем, связанных с финансовым положением самой КУА. Поэтому даже банкротство КУА не является угрозой для активов ИСИ. В случае банкротства, активы ИСИ могут быть переданы в управление другой КУА, на активы ИСИ не распространяются требования и обязательства КУА.

Со стороны инвесторов контроль за деятельностью КУА осуществляет Наблюдательный Совет ИСИ, а также собрание акционеров (для корпоративного инвестиционного фонда). К их компетенции относятся такие вопросы как подписание и расторжение договоров с КУА (утверждение соответствующих решений и договоров); утверждение договоров относительно активов ИСИ, сумма которых превышает установленную в регламенте ИСИ минимальную стоимость; утверждение договоров с аудитором (аудиторской фирмой), хранителем, регистратором (депозитарием) на обслуживание ИСИ.

Контроль со стороны государства проводит ГКЦБиФР. КУА предоставляет ГКЦБиФР ежедневные, квартальные и годовые отчеты о деятельности ИСИ. ГКЦБиФР проводит проверку работы КУА, а в случае выявления нарушений, применяет предусмотренные законодательством меры влияния.

Регулирование деятельности КУА осуществляется также в рамках ее участия в организации профессиональных участников рынка ценных бумаг. Для КУА такой организацией является УАИБ - Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса.

_______________

1)ПФТС (первая фондовая торговая система) - фондовая биржа, осуществляющая профессиональную деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг Украины на основании лицензии ГКЦБиФР. Фондовая биржа ПФТС является крупнейшим организатором торговли на рынке ценных бумаг Украины, поддерживает межрегиональную систему электронных торгов ценными бумагами в режиме реального времени.

“Экспресс анализ законодательных и нормативных актов”, № 36 (662),
08 сентября 2008 г.
Подписной индекс 40783

Документи що посилаються на цей